{"id":16642,"date":"2025-11-11T08:28:02","date_gmt":"2025-11-11T08:28:02","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bergos.ch\/?p=16642"},"modified":"2025-11-11T08:30:44","modified_gmt":"2025-11-11T08:30:44","slug":"marktkommentar-makrooekonomischer-ausblick-ki-koennte-sich-als-wachstumsjoker-erweisen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bergos.ch\/de\/marktkommentar-makrooekonomischer-ausblick-ki-koennte-sich-als-wachstumsjoker-erweisen\/","title":{"rendered":"Marktkommentar – Makro\u00f6konomischer Ausblick: KI k\u00f6nnte sich als Wachstumsjoker erweisen"},"content":{"rendered":"\n
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In den USA ist eine Rezession unwahrscheinlich. Die Notenbank muss jedoch den Spagat zwischen konjunktureller Abk\u00fchlung und hartn\u00e4ckiger Inflation meistern. Und mit Blick auf die steigende Schuldenquote verlassen sich die Finanzm\u00e4rkte darauf, dass die Notenbank im Notfall als Lender of Last Resort bereitsteht. Europa und insbesondere Deutschland lassen sich 2026 wieder mit mehr Konjunkturoptimismus betrachten, Reformen sind allerdings weiterhin dringend n\u00f6tig. Sorgen macht Frankreichs wachsender Schuldenberg. Aber auch hier beruhigt offenkundig die Hoffnung auf die Europ\u00e4ische Zentralbank als Retter in der Not die M\u00e4rkte.<\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n<\/div> <\/div>\n <\/section>\n\n\n

Die Weltwirtschaft trotzt dem aktuellen politischen Umfeld und w\u00e4chst. Das Wachstum kommt vor allem aus den Schwellenl\u00e4ndern. Aber auch die US-Wirtschaft leistet ihren Beitrag. \u201eWir sehen keinen konjunkturellen Absturz, sondern nur eine Abk\u00fchlung. 2025 d\u00fcrfte die US-Wirtschaft um etwa 1,8 Prozent wachsen, was leicht unter dem bisherigen Potenzialwachstum liegt\u201c, sagt J\u00f6rn Quitzau, Chef\u00f6konom bei der Schweizer Privatbank Bergos. In der Eurozone sind die ehemaligen Krisenl\u00e4nder wie Spanien, Griechenland und Zypern die Wachstumstreiber, die grossen Volkswirtschaften Frankreich und Deutschland eher Sorgenkinder.<\/p>\n\n\n\n

Das Inflationsumfeld ist sehr differenziert. In der Schweiz befindet sich die Teuerungsrate seit \u00fcber zwei Jahren im angestrebten Korridor zwischen 0 und 2 Prozent. In der Eurozone liegt sie nur noch leicht \u00fcber dem 2-Prozent-Ziel der Europ\u00e4ischen Zentralbank (EZB), was der EZB ein komfortables Umfeld ohne Zugzwang beschwert. In Grossbritannien hingegen liegt die Inflation mit 3,8 Prozent deutlich \u00fcber der Zielmarke. Auch in den USA ist sie mit etwa 3 Prozent hartn\u00e4ckig hoch. Zudem sind die noch ausstehenden Zolleffekte ein Unsicherheitsfaktor. Insbesondere die US-Notenbank Fed mit ihrem dualen Mandat ist in einer schwierigen Lage. Einerseits muss sie die Preise stabil halten, und daf\u00fcr ist die Inflation derzeit zu hoch. Andererseits muss sie f\u00fcr maximale Besch\u00e4ftigung sorgen, w\u00e4hrend die konjunkturelle Abk\u00fchlung den Arbeitsmarkt erreicht. Hinzu kommt politischer Druck.<\/p>\n\n\n\n

\u201eW\u00e4hrend in Grossbritannien die Chance besteht, dass die Inflation sich 2026 der 2-Prozent-Marke n\u00e4hert, m\u00fcssen wir uns in den USA weiter auf h\u00f6here Inflationsraten einstellen\u201c, prognostiziert Quitzau, der k\u00fcnftig eine gewisse Inflationstoleranz bei der Fed und anderen Zentralbanken erwartet. Auch Raten von 2,5 oder 3 Prozent werden dann akzeptiert. Grund sind mehrere Faktoren wie Demografie, Deglobalisierung und in Europa die zunehmende Bepreisung der CO2-Emissionen, die mittelfristig h\u00f6here Inflationsraten nicht nur in den USA erwarten lassen. Zudem werden die Zentralbanken aufgrund der hohen Staatsverschuldung ihre Geldpolitik wahrscheinlich lockerer gestalten m\u00fcssen, als ihnen lieb ist, um gr\u00f6sseren Schaden abzuwenden. Ein Nebeneffekt sind h\u00f6here Inflationsraten.<\/p>\n\n\n\n

USA: Rezessionsgefahr gering, wachsender Schuldenberg<\/strong><\/p>\n\n\n\n

In den USA d\u00fcrfte eine Rezession ausbleiben. Die Finanzpolitik bleibt sehr expansiv, und die Geldpolitik wird expansiver. Das sollte zur Stabilisierung der Wirtschaft beitragen. \u201eSch\u00e4dlich hingegen ist die Sprunghaftigkeit der amerikanischen Politik. Bislang sind die negativen Auswirkungen kaum in den Wirtschaftsdaten erkennbar, aber zerst\u00f6rtes Vertrauen wirkt eher mittel- bis langfristig\u201c, so Quitzau. Mit einer Abl\u00f6sung des US-Dollar als Leitw\u00e4hrung, wie sie von einigen bef\u00fcrchtet wird, rechnet er allerdings nicht. Der Grund ist simpel: Es gibt keine guten Alternativen.<\/p>\n\n\n\n

Ein Risiko birgt der durch die Politik des US-Pr\u00e4sidenten weiter steigende Schuldenberg. Der Internationale W\u00e4hrungsfonds erwartet f\u00fcr die n\u00e4chsten Jahre ein Haushaltsdefizit f\u00fcr die USA von um die 8 Prozent. Das f\u00fchrt dazu, dass die Staatsschulden von 122 Prozent des Bruttoinlandsprodukts bis 2030 auf rund 144 Prozent steigen. \u201eDas ist ein horrender Schuldenstand. Wahrscheinlich werden die Finanzm\u00e4rkte nicht das gesamte Kapital f\u00fcr die Neuverschuldung zu moderaten Zinsen bereitstellen. Aber dann wird die Fed als K\u00e4ufer einspringen. Die hohe Verschuldung d\u00fcrfte also vorerst nicht dazu f\u00fchren, dass von den USA eine grosse Finanzkrise ausbricht\u201c, meint Quitzau.<\/p>\n\n\n\n

Europa: Frankreich versinkt in Schulden, Deutschland kehrt zur\u00fcck auf den Wachstumspfad<\/strong><\/p>\n\n\n\n

In Europa ist Frankreich derzeit das Schulden-Sorgenkind, hinzu kommen Konjunkturprobleme. Die Staatsverschuldung liegt mittlerweile bei \u00fcber 110 Prozent. Das politische Umfeld macht es jedoch schwierig, Sparprogramme und andere Massnahmen umzusetzen, die das Wirtschaftswachstum ankurbeln und die Staatsfinanzen stabilisieren. \u201eDa sich die politische Gemengelage so schnell nicht ver\u00e4ndern wird, besteht die Gefahr, dass die Finanzmarktakteure irgendwann die Geduld verlieren und mehr Zinsen f\u00fcr ihr Kapital haben wollen. Dann k\u00e4me die Schuldenspirale in Gang\u201c, sagt Quitzau.

Bislang sind die M\u00e4rkte noch sehr ruhig. Das kann tr\u00fcgerisch sein, ist aber auch verst\u00e4ndlich. Denn es ist anzunehmen, dass die Eurozone Frankreich in einer brenzligen Situation nicht allein lassen w\u00fcrde. \u201eDamit bestimmte Instrumente genutzt werden k\u00f6nnen, werden jedoch Konditionen vorausgesetzt, die Frankreich nicht erf\u00fcllt. Aber auch wenn die EZB eigentlich nicht helfen d\u00fcrfte, w\u00fcrde sie es wahrscheinlich dennoch auf irgendeine Art und Weise tun. Letztlich w\u00fcrde wohl ein Bailout einen Kollaps Frankreichs und einen drohenden Fl\u00e4chenbrand vermeiden\u201c, sagt Quitzau.<\/p>\n\n\n\n

Deutschland hat bislang kein Schuldenproblem, und konjunkturell ist Erholung in Sicht. Trotz wachsender Bev\u00f6lkerung stagnierte die Wirtschaftsleistung preisbereinigt \u00fcber die vergangenen f\u00fcnf Jahre. \u201eF\u00fcr 2026 erwarten wir ein Wachstum von rund ein Prozent\u201c, sagt Quitzau. Hohe Staatsausgaben liefern einen zus\u00e4tzlichen fiskalischen Impuls, der 2026 und 2027 wirken wird. \u201eDann m\u00fcssen aber weitere wachstumsf\u00f6rdernde Reformen greifen, die jetzt im \u201eHerbst der Reformen\u201c angegangen werden m\u00fcssen, etwa zur Rentenpolitik und zum B\u00fcrokratieabbau. Zudem muss nicht nur in Deutschland, sondern in Europa allgemein wieder verstanden werden, dass Wirtschaftswachstum zu Fortschritt f\u00fchrt und die Gesellschaft nach vorn bringt. Durch Verzicht und ohne Wachstum werden wir die Wirtschaft und die Gesellschaft nicht flottkriegen und im internationalen Wettbewerb weiter zur\u00fcckfallen\u201c, mahnt Quitzau.<\/p>\n\n\n\n

Als Wachstumsjoker f\u00fcr Deutschland und andere L\u00e4nder kann sich die K\u00fcnstliche Intelligenz erweisen. Durch KI sind in einzelnen Bereichen der Wirtschaft massive Produktivit\u00e4tssteigerungen m\u00f6glich. Sie k\u00f6nnte f\u00fcr einen erheblichen Wachstumsschub sorgen, unabh\u00e4ngig von wirtschaftspolitischen Reformen. Dadurch k\u00f6nnten viele Probleme gel\u00f6st werden inklusive der steigenden Staatsschulden, die durch h\u00f6heres Wachstum relativiert werden.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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