{"id":16989,"date":"2026-01-15T11:48:53","date_gmt":"2026-01-15T11:48:53","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bergos.ch\/?p=16989"},"modified":"2026-01-15T14:18:15","modified_gmt":"2026-01-15T14:18:15","slug":"reflexionen-q1-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bergos.ch\/de\/reflexionen-q1-2026\/","title":{"rendered":"Reflexionen Q1 2026"},"content":{"rendered":"\n<section id=\"section-block_88ce8262d11b0f4b484534738bc83e6d\" class=\"post-summary-outer has-read-more wp-custom-block\">\n    <div class=\"post-summary-inner\">\n        <div class=\"acf-innerblocks-container\">\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"vorwort\">Vorwort<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Liebe Leserinnen und Leser,<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">die globalen Aktienm\u00e4rkte haben zum dritten Mal in Folge erfreulich positive Renditen erzielt. Wie so oft gab es auch im Jahr 2025 viele Unsicherheiten und nachvollziehbare Gr\u00fcnde, Aktienbest\u00e4nde zu verkaufen, wie z. B. den \u00abLiberation Day\u00bb in den USA oder Sorgen um eine m\u00f6gliche \u00dcberbewertung von KI-Aktien. Die Korrekturen waren jedoch nur von kurzer Dauer. Investoren, die auf nachhaltige Aktienmarktkorrekturen gesetzt hatten, tun sich heute schwer, Aktien auf den Allzeith\u00f6chstst\u00e4nden nachzukaufen. Daher beh\u00e4lt das Zitat der Investmentikone Peter Lynch auch im Jahr 2025 seine G\u00fcltigkeit: \u201eFar more money has been lost by investors preparing for corrections, or trying to anticipate corrections, than has been lost in the corrections themselves.\u201c<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Neben weiterhin \u00fcberzeugenden Unternehmensgewinnen, insbesondere in den Vereinigten Staaten, hat zum Jahresende auch die US-Notenbank mit einer Lockerung der Geldmarktpolitik Unterst\u00fctzung geleistet. Erw\u00e4hnenswert ist neben der Zinssenkung die Tatsache, dass die Bilanz der Notenbank nicht weiter reduziert, sondern durch neue Anleihekaufprogramme ausgeweitet wird. Salopp gesagt pumpt die US-Notenbank wieder neue Liquidit\u00e4t in das System. Unser Chefvolkswirt Dr. J\u00f6rn Quitzau begr\u00fcndet diese neue Zinspolitik unter anderem mit einer erh\u00f6hten Inflationstoleranz der Notenbanken.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Im Mai 2026 steht zudem eine spannende Entscheidung bevor: Wer wird neuer Vorsitzender der US-Notenbank? Hierbei verweise ich auf den Gastbeitrag von Mickey Levy, einem langj\u00e4hrigen Experten f\u00fcr die US-Notenbankpolitik. Mickey er\u00f6rtert seine Einsch\u00e4tzung, wer der n\u00e4chste Vorsitzende wird und damit die gr\u00f6sste Durchschlagskraft f\u00fcr die Wunschpolitik von Donald Trump nach h\u00f6heren Aktienkursbewertungen mitbringt.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Die Zinssenkungshoffnungen hinsichtlich der US-Notenbank, weiterhin hohe geopolitische Unsicherheiten und die nicht ann\u00e4hernd gel\u00f6ste Haushaltsverschuldung in den USA bleiben auch weiterhin ein Belastungsfaktor f\u00fcr den US-Dollar. Auch nach der gravierenden Abwertung des US-Dollars im Jahr 2025 \u00e4ndert sich die Ausgangslage f\u00fcr die W\u00e4hrung im neuen Jahr nicht wesentlich. Wir bleiben daher vorsichtig und nutzen weiterhin Absicherungsmechanismen f\u00fcr den US-Dollar.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fallende Zinsen und ein schw\u00e4cherer US-Dollar waren auch ein wichtiger Faktor f\u00fcr die fulminante Entwicklung von Gold. Laut dem World Gold Council haben die Kursentwicklung und die gestiegene Nachfrage von Zentralbanken dazu gef\u00fchrt, dass der Wert der Goldreserven ausl\u00e4ndischer Banken die Reserven an US-Staatsanleihen mittlerweile \u00fcberholt hat. Ein Trend, der vor dem Hintergrund der aktuellen US-Politik auch im neuen Jahr anhalten d\u00fcrfte. Daher bleibt Gold f\u00fcr uns ein wichtiger Bestandteil klassischer Multi-Asset-Portfolios.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Trotz der berechtigten Sorgen in vielen globalen Themen bleiben wir f\u00fcr die Kapitalm\u00e4rkte im Jahr 2026 zuversichtlich. Diese Zuversicht beruht vor allem auf der Annahme, dass Unternehmen in einem wachsenden wirtschaftlichen Umfeld weiterhin Gewinne f\u00fcr ihre Investoren generieren und diese sogar weiter steigern k\u00f6nnen. Wenn man erg\u00e4nzend mit ruhiger Hand agiert und langfristig orientiert bleibt, sehen wir gute Chancen, dass Investoren am Jahresende 2026 wieder real positive Renditen an den Kapitalm\u00e4rkten erzielen k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ich w\u00fcnsche Ihnen viel Freude beim Lesen und ein gutes, gesundes neues Jahr!<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mit freundlichen Gr\u00fcssen<br>Maximilian Hefele<br>Stellvertretender Chief Investment Officer<\/p>\n\n<\/div>    <\/div>\n            <div class=\"summary-read-more\">\n            <a href=\"#\" class=\"btn-read-more\">\n                <span class=\"more-txt\">Read More<\/span>\n                <span class=\"less-txt\">Read Less<\/span>\n            <\/a>\n        <\/div>\n    <\/section>\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"2560\" height=\"1707\" src=\"https:\/\/www.bergos.ch\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/ali-alauda-P8WXSIg2I7U-unsplash-scaled.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-16994\" srcset=\"https:\/\/www.bergos.ch\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/ali-alauda-P8WXSIg2I7U-unsplash-scaled.jpg 2560w, https:\/\/www.bergos.ch\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/ali-alauda-P8WXSIg2I7U-unsplash-300x200.jpg 300w, https:\/\/www.bergos.ch\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/ali-alauda-P8WXSIg2I7U-unsplash-1024x683.jpg 1024w, https:\/\/www.bergos.ch\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/ali-alauda-P8WXSIg2I7U-unsplash-768x512.jpg 768w, https:\/\/www.bergos.ch\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/ali-alauda-P8WXSIg2I7U-unsplash-1536x1024.jpg 1536w, https:\/\/www.bergos.ch\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/ali-alauda-P8WXSIg2I7U-unsplash-2048x1365.jpg 2048w\" sizes=\"auto, (max-width: 2560px) 100vw, 2560px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"kompass\">Kompass<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Die Wirtschaftspolitik von Donald Trump bleibt sprunghaft. Nach den \u00abHandelsdeals\u00bb mit moderateren Zolls\u00e4tzen und der Zollpause mit China (Mitte August um 90 Tage verl\u00e4ngert) \u00abjustierte\u00bb Trump an verschiedenen Stellen substanziell nach. Damit best\u00e4tigt sich: Auch nach Abschluss von \u00abHandelsdeals\u00bb ist offen, wie verl\u00e4sslich die Vereinbarungen von amerikanischer Seite sind. Donald Trump irritiert zudem mit dem massiven Druck auf die Zentralbank. Hier liegt aktuell der Fokus darauf, wer die Nachfolge von Jerome Powell als Fed-Vorsitzender antritt. Auch wenn die Wirtschaftspolitik der Trump-Regierung eine Belastung ist, l\u00e4uft die US-Konjunktur erstaunlich solide. F\u00fcr 2026 erwarten wir auch wegen der sehr expansiven Finanzpolitik ein Wachstum von 1,7%. Damit w\u00fcrde sich die Wirtschaft ungef\u00e4hr auf dem Niveau des Trendwachstums bewegen. In Europa wird die Finanzpolitik expansiver, unter anderem wegen der steigenden Verteidigungsausgaben. Die schw\u00e4chelnde Konjunktur der Eurozone erh\u00e4lt dadurch einen positiven Impuls. Es bleiben aber strukturelle Probleme, die das europ\u00e4ische Wachstum begrenzen. Frankreichs Haushaltsprobleme sind ein latentes Risiko, das zu einer Belastung der W\u00e4hrungsunion werden kann. Auch die hohen Haushaltsdefizite und Staatsschulden in den USA k\u00f6nnen zu einem gr\u00f6sseren Thema f\u00fcr die Finanzm\u00e4rkte werden.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Das Inflationsbild ist gemischt. In der Schweiz liegt die Teuerungsrate seit zweieinhalb Jahren fast durchgehend wieder im Zielbereich (0-2%) der Schweizerischen Nationalbank (SNB). In der Eurozone liegt die Inflationsrate wieder auf H\u00f6he des EZB-Ziels von 2%. Dagegen bleiben die Inflationsraten in den USA und in UK noch deutlich oberhalb von 2%, allerdings mit abnehmender Tendenz. Sowohl die amerikanische als auch die britische Zentralbank haben trotz der hohen Inflation die Geldpolitik bereits gelockert und werden den Lockerungskurs auch 2026 fortsetzen. Die US-Fed d\u00fcrfte den Leitzins zwei bis dreimal um jeweils 25 Basispunkte senken. Die Bank of England hat zuletzt sehr knappe Entscheidungen mit vielen Gegenstimmen getroffen. Sie hat dennoch bereits angedeutet, die Geldpolitik schrittweise weiter zu lockern. Die EZB und die SNB d\u00fcrften die Leitzinsen voraussichtlich bis weit in das Jahr 2026 unver\u00e4ndert lassen.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Die Geopolitik steht derzeit besonders im Fokus. Der Russland-Ukraine-Krieg geht weiter, ebenso das Ringen um ein Ende des Krieges. Zwischen den USA und Russland hat sich die Stimmung eingetr\u00fcbt. Das Eingreifen Donald Trumps in Venezuela und seine wiederholten \u00c4usserungen Richtung Gr\u00f6nland sorgen f\u00fcr zus\u00e4tzliche Verunsicherung.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"volkswirtschaft\">Volkswirtschaft: <strong><strong><strong>Wirtschaft im Schatten der Politik<\/strong><\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">In einer sehr angespannten weltpolitischen Situation zeigt sich die Weltwirtschaft \u00fcberraschend widerstandsf\u00e4hig. Die globale Wirtschaft wird sich im Vergleich zu den Vorjahren voraussichtlich kaum abk\u00fchlen. Dazu tr\u00e4gt u.a. die sehr expansive Finanzpolitik bei. Das Haushaltsdefizit der G20-L\u00e4nder d\u00fcrfte im Jahr 2026 bei gut f\u00fcnfeinhalb Prozent des BIP liegen. Auch die Geldpolitik wurde im vergangenen Jahr bereits gelockert und unterst\u00fctzt die konjunkturelle Entwicklung. Im Vereinigten K\u00f6nigreich und in den USA d\u00fcrfte die Geldpolitik weiter gelockert werden, zumal die amerikanische Notenbank Fed im Mai einen neuen Vorsitzenden bekommen wird, der auf der Linie des US-Pr\u00e4sidenten sein wird. Die Geopolitik und die Wirtschaftspolitik der amerikanischen Regierung sind die Hauptrisiken f\u00fcr die Weltwirtschaft. Angesichts der anhaltend expansiven Finanzpolitik bleibt auch das latente Risiko einer Staatsschuldenkrise bestehen.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"aktien\">Aktien: <strong><strong>Aktienm\u00e4rkte bleiben im Aufw\u00e4rtstrend<\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Die globalen Aktienm\u00e4rkte pr\u00e4sentieren sich derzeit freundlich, getragen von robusten Unternehmensgewinnen in den USA und einer anhaltenden Nachfrage nach KI-Investments. Die US-Fed hat im September eine Zinssenkung um 25 Basispunkte vorgenommen und damit den Lockerungszyklus fortgesetzt; weitere Schritte sind wahrscheinlich, was insbesondere zinssensitive Segmente unterst\u00fctzt. Analysten erwarten f\u00fcr den S&amp;P 500 ein Gewinnwachstum von rund 11 % im laufenden Jahr, w\u00e4hrend Europa aufgrund politischer Unsicherheiten und schw\u00e4cherer Daten stagniert.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Der S&amp;P 500 markiert dank der \u00abMagnificent 7\u00bb und solider Nebenwerte regelm\u00e4ssig neue H\u00f6chstst\u00e4nde, ohne gr\u00f6ssere R\u00fcckschl\u00e4ge.&nbsp; Parallel hat sich die Anlegerstimmung aufgehellt: Optimismus nimmt zu, R\u00fccksetzer werden konsequent als Kaufgelegenheiten genutzt, und die Liquidit\u00e4t bleibt unterst\u00fctzend. Trotz ambitionierter Bewertungen sprechen die fundamentale Lage und geldpolitische Unterst\u00fctzung daf\u00fcr, dass das Abw\u00e4rtspotenzial an den globalen Aktienm\u00e4rkten derzeit begrenzt erscheint.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"anleihen\">Anleihen: <strong><strong><strong>Chaos in den USA befl\u00fcgelt Anleihen aus Schwellenl\u00e4ndern: Versteilerung der US Zinsstrukturkurve wird fast zum Nebenschauplatz<\/strong><\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Im vierten Quartal 2025 f\u00fchrten eine nachlassende, aber immer noch hohe Inflation, ein anhaltender Regierungsstillstand und die wachsende Staatsverschuldung der USA zu einer Versteilung der US-Zinsstrukturkurve. Die kurzfristigen Renditen gingen zur\u00fcck, als die Fed die Zinsen senkte, w\u00e4hrend die langfristigen Renditen angesichts anhaltender Inflations- und Schuldenprobleme leicht anstiegen. Im Gegensatz dazu blieben die europ\u00e4ischen Zinskurven weitgehend stabil. Die EZB hielt die Einlagefazilit\u00e4t bei 2 %, wobei die Inflation nahe dem Zielwert von 2 % lag. Die Kreditm\u00e4rkte blieben widerstandsf\u00e4hig, und die Spreads f\u00fcr Investment-Grade-Anleihen in USD und EUR blieben eng \u2013 die f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderanleihen in USD erreichten sogar neue historische Tiefstst\u00e4nde.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"AI\">Alternative Investments: <strong><strong><strong>Gold: Strukturelle R\u00fcckenwinde st\u00fctzen den Aufw\u00e4rtstrend<\/strong><\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Das Jahr 2025 markierte einen historischen Meilenstein f\u00fcr Edelmetalle. Gold zeigte die st\u00e4rkste Wertentwicklung seit 1979. Mit einem aussergew\u00f6hnlichen Anstieg von \u00fcber 64% in US-Dollar und mehr als 50 neuen Allzeithochs im Jahresverlauf etablierte sich das gelbe Metall klar als eine der erfolgreichsten Anlageklassen. Aus unserer Sicht sprechen weiterhin mehrere strukturelle Faktoren f\u00fcr Gold. Dazu z\u00e4hlen rekordhohe K\u00e4ufe durch Zentralbanken, anhaltend erh\u00f6hte geopolitische Risiken mit sp\u00fcrbaren Auswirkungen auf die globalen Finanzm\u00e4rkte, die weltweit rekordhohe Staatsverschuldung vieler L\u00e4nder sowie ein geldpolitisches Umfeld, das insgesamt unterst\u00fctzend wirkt. Mit Blick auf 2026 bleiben wir f\u00fcr Gold konstruktiv positioniert und halten an unserem \u00dcbergewicht fest, erwarten jedoch nach der aussergew\u00f6hnlichen Rally eine Normalisierung der Renditen.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Alpha in einem sich ver\u00e4ndernden Marktumfeld erschliessen<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Auch in 2025 erzielten globale Wandelanleihen solide Renditen, getragen von erh\u00f6hter Aktienmarktvolatilit\u00e4t, sinkenden Zinsen und einer lebhaften Emissionst\u00e4tigkeit. Nach drei aufeinanderfolgenden Jahren starker Wertentwicklung deuten jedoch eine gestiegene Aktiensensitivit\u00e4t und erh\u00f6hte Bewertungen auf eine reifere Phase des Marktzyklus hin. Parallel dazu er\u00f6ffnen liquide alternative Anlagestrategien ein \u00fcberzeugenderes relatives Renditepotenzial. Aktienbasierte Long\/Short-Ans\u00e4tze, insbesondere marktneutrale Strategien, bieten diversifiziertes Alpha, verbesserten Kapitalschutz und hohe Portfolioflexibilit\u00e4t in einem Umfeld makro\u00f6konomischer Verschiebungen und zunehmender Titeldispersion, unterst\u00fctzt durch strukturelle Themen wie K\u00fcnstliche Intelligenz, Reindustrialisierung und steigende Verteidigungsinvestitionen.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"w\u00e4hrungen\">W\u00e4hrungen: <strong><strong><strong>Abwertung des US-Dollar d\u00fcrfte in moderaterem Tempo anhalten<\/strong><\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Der US-Dollar erlebte 2025 einen der st\u00e4rksten Wertverluste der vergangenen Jahrzehnte. Haupttreiber dieser Entwicklung war ein zunehmender Vertrauensverlust in die USA. F\u00fcr eine wirkliche Trendwende im Jahr 2026 spricht nur wenig: Die US-Politik bleibt ein Unsicherheitsfaktor, zudem wird die Geldpolitik weiter gelockert. Wir glauben daher, dass die Abwertung des US-Dollar anhalten d\u00fcrfte, jedoch in einem moderateren Tempo. Demgegen\u00fcber d\u00fcrfte der Schweizer Franken weiterhin ein Stabilit\u00e4tsanker in den unsicheren Zeiten sein. Eine nachhaltige Entspannung der globalen Risiken ist derzeit nicht absehbar. Gleichzeitig bleibt der Starke Franken aber eine Last f\u00fcr die Schweizer Exportwirtschaft. Entsprechend d\u00fcrfte die Schweizerische Nationalbank bei st\u00e4rkerem Aufwertungsdruck weiter gegensteuern. Grossbritannien steht weiterhin vor einem schwierigen Umfeld aus hoher Inflation, stagnierendem Wirtschaftswachstum und einem sich abk\u00fchlenden Arbeitsmarkt. Zwar erwartet der Markt eine Zinssenkung durch die BoE in diesem Jahr, doch das weitere Vorgehen bleibt stark datenabh\u00e4ngig und kurzfristige Richtungswechsel sind m\u00f6glich. Hinzu kommen innenpolitische Unsicherheiten, was letztlich zu Phasen erh\u00f6hter Volatilit\u00e4t beim britischen Pfund f\u00fchren k\u00f6nnte.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"topic\">Topic: <strong>Anmerkungen zur US-Notenbank<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Der \u00fcberzeugte Trump-Anh\u00e4nger Kevin Hassett wird h\u00f6chstwahrscheinlich zum n\u00e4chsten Fed-Vorsitzende ernannt. Wenn Hassett Fed-Vorsitzender wird, wird sein geldpolitisches Vorgehen zumindest anfangs und bis weit ins Jahr 2026 hinein von Trumps Wunsch nach niedrigeren Zinsen dominiert sein. Hassett teilt noch einen weiteren Wunsch mit Trump: hohe Aktienbewertungen und robuste Kapitalm\u00e4rkte. Was sind die Grenzen f\u00fcr Zinssenkungen der Fed? Einfach gesagt: Die Marktreaktionen und -signale werden die entscheidende Grenze sein. Eine deutlich steilere Zinsstrukturkurve und\/oder ein Absturz des US-Dollars als Reaktion auf die geldpolitische Lockerung w\u00e4ren ein klares Signal f\u00fcr die Fed. Es gilt zu beachten, dass Trump das Verhalten der Finanzm\u00e4rkte als sein \u00abZeugnis\u00bb betrachtet und seinen Kurs \u00e4ndern w\u00fcrde, wenn er durch die Fakten der Finanzm\u00e4rkte dazu gedr\u00e4ngt wird.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>In der neuen Ausgabe unserer Kapitalmarktpublikation erl\u00e4utern wir unsere Einsch\u00e4tzung der aktuellen Situation an den Finanzm\u00e4rkten und diskutieren spezifische Chancen und Risiken der einzelnen Anlageklassen.<\/p>\n","protected":false},"author":13,"featured_media":16996,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[10,1,64],"tags":[],"class_list":["post-16989","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-insights","category-kapitalmaerkte"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v28.1 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>Reflexionen Q1 2026 - 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