{"id":18160,"date":"2026-10-06T13:50:46","date_gmt":"2026-10-06T13:50:46","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bergos.ch\/?p=18160"},"modified":"2026-10-06T13:50:49","modified_gmt":"2026-10-06T13:50:49","slug":"reflexionen-q4-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bergos.ch\/de\/reflexionen-q4-2026\/","title":{"rendered":"Reflexionen Q4 2026"},"content":{"rendered":"\n
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Liebe Leserinnen und Leser,<\/p>\n\n\n\n

Die globalen Aktienm\u00e4rkte zeigen sich trotz des anspruchsvolleren Umfelds weiterhin robust. Eine entscheidende S\u00e4ule bleibt dabei das Gewinnwachstum. Besonders in den USA ist dieses im Vergleich zu den \u00fcbrigen entwickelten M\u00e4rkten beeindruckend. F\u00fcr 2026 ist ein grosser Teil der Gewinnentwicklung bereits absehbar, entsprechend richtet sich der Blick zunehmend auf 2027. Auch hier sind die aktuellen Gewinnprognosen f\u00fcr die USA ausgesprochen positiv.<\/p>\n\n\n\n

Unter der Oberfl\u00e4che zeigen sich dennoch erste Ver\u00e4nderungen, die es zu beobachten gilt. Die Marktbreite hat abgenommen und die Entwicklung der wichtigsten Indizes wird zunehmend von wenigen grosskapitalisierten Unternehmen getragen. Die Leitindizes wirken dadurch stabiler, als es ein genauerer Blick in ihre Zusammensetzung vermuten l\u00e4sst.<\/p>\n\n\n\n

An der Zinsfront bleibt das Umfeld anspruchsvoll. Der Anstieg der Renditen belastet insbesondere Obligationen mit l\u00e4ngeren Laufzeiten, w\u00e4hrend auch Gold zuletzt weiter unter Druck geraten ist. Wir erwarten aktuell drei weitere Zinsschritte der US-Notenbank und damit etwas weniger Straffung, als derzeit an den volatilen Terminm\u00e4rkten eingepreist ist. Gleichzeitig ist zu ber\u00fccksichtigen, dass das aktuelle Zinsniveau bereits erh\u00f6ht ist. Zus\u00e4tzliche Zinsschritte k\u00f6nnten deshalb eine st\u00e4rkere Wirkung auf die Wirtschaft entfalten, als dies in einem Umfeld nahe der Nullzinsgrenze der Fall w\u00e4re.<\/p>\n\n\n\n

Unsere Markteinsch\u00e4tzung bleibt vor diesem Hintergrund konstruktiv, aber differenziert. Der Ansatz der Diversifikation gewinnt f\u00fcr uns dabei nochmals an Bedeutung. Regional bleiben wir unserem \u00dcbergewicht in US-Aktien treu. Gleichzeitig verbreitern wir das Engagement bewusst um US-Small- und Mid-Caps sowie Value-Aktien, um die starke Konzentration auf wenige grosse Technologieunternehmen zu reduzieren. Ein \u00e4hnlicher Ansatz gilt f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder, wo die Konzentration der breiten Marktindizes teilweise noch ausgepr\u00e4gter ist. Die hohe Gewichtung s\u00fcdkoreanischer und taiwanesischer Technologiegiganten wird deshalb gezielt durch eine Beimischung brasilianischer Aktien diversifiziert.<\/p>\n\n\n\n

Auch bei Gold bleiben wir trotz des aktuell ung\u00fcnstigen Zinsumfelds konstruktiv. Die strukturelle Nachfrage aus den Schwellenl\u00e4ndern, insbesondere aus China, bleibt hoch. Vor diesem Hintergrund f\u00e4llt der j\u00fcngste R\u00fcckgang gemessen am erheblichen Gegenwind von der Zinsseite bislang vergleichsweise moderat aus.<\/p>\n\n\n\n

Ich w\u00fcnsche Ihnen viel Freude beim Lesen!<\/p>\n\n\n\n

Mit freundlichen Gr\u00fcssen
Maximilian Hefele
Stellvertretender Chief Investment Officer<\/p>\n\n<\/div> <\/div>\n

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Kompass<\/h2>\n\n\n\n

Die Belastungen und Risiken f\u00fcr die Weltkonjunktur bleiben erheblich. Dennoch zeigt sich die Weltkonjunktur erstaunlich stabil. Der KI-Boom st\u00fctzt die Konjunktur. Die globale Wirtschaftsleistung d\u00fcrfte 2026 um rund 3,0 Prozent wachsen, was nur moderat weniger ist als in den Vorjahren. Allerdings fallen die Folgen des Energiepreisschocks zwischen L\u00e4ndern und Regionen sehr unterschiedlich aus. Die US-Wirtschaft hat sich bisher sehr widerstandsf\u00e4hig gezeigt. Die Wahrscheinlichkeit f\u00fcr eine Rezession in den USA ist gering. Dagegen mussten viele L\u00e4nder im Mittleren Osten und in Asien deutliche R\u00fcckschl\u00e4ge hinnehmen. Neben einem anhaltend hohen \u00d6lpreisniveau und der daraus resultierenden Gefahr von Inflation respektive strafferer Geldpolitik stellen auch die amerikanische Handelspolitik und die deutlich gestiegenen Zinsen auf Staatsanleihen substanzielle Risiken dar.<\/p>\n\n\n\n

Die EZB hat auf die gestiegenen Inflationsrisiken mit zwei Zinserh\u00f6hungen von jeweils 25 Basispunkten im Juni und September reagiert. Mindestens eine weitere Zinserh\u00f6hung ist bis Jahresende wahrscheinlich. Die US-Notenbank Federal Reserve hat l\u00e4nger mit der geldpolitischen Straffung gewartet und den Leitzins erst im September um 25 Basispunkte erh\u00f6ht. Auch in den USA erwarten wir angesichts der zu hohen Inflation eine weitere Zinserh\u00f6hung bis Jahresende. Die Bank of England hat bisher auf Zeit gespielt und den Leitzins konstant gehalten. Sie ger\u00e4t nun angesichts erneut anziehender Inflation unter Druck, die Geldpolitik im November zu straffen. F\u00fcr die Schweizerische Nationalbank (SNB) ist die Lage vergleichsweise einfach, weil die Inflationsrate in der Schweiz mit 0,8 % komfortabel im Zielband von 0-2 % liegt. Insgesamt bleibt die Lage f\u00fcr die Zentralbanken mit Blick auf die Unsicherheiten \u00fcber den \u00d6lpreis schwierig.<\/p>\n\n\n\n

Die ungekl\u00e4rte Lage im Mittleren Osten und die Situation an der Strasse von Hormus bleiben ein erheblicher Risikofaktor. Die geopolitische Lage bleibt auch aufgrund des andauernden Krieges zwischen Russland und der Ukraine angespannt. Gezielte russische Provokationen gegen\u00fcber NATO-L\u00e4ndern bergen das Risiko einer weiteren Eskalation. Im Hintergrund lauern weitere latente Risiken (u. a. China\/Taiwan). Der Einsatz der Handelspolitik als geo\u00f6konomische Waffe bleibt ein Belastungsfaktor. Allerdings h\u00e4lt sich der Welthandel auch aufgrund neuer Handelsallianzen bisher recht gut und leistet damit einen positiven Beitrag zur Stabilisierung der Weltkonjunktur. Bei den US-Zwischenwahlen am 3. November werden die US-Demokraten mit sehr hoher Wahrscheinlichkeit zumindest die Mehrheit im Repr\u00e4sentantenhaus gewinnen. Die Demokraten k\u00f6nnten auch die Mehrheit im Senat gewinnen, was die Handlungsf\u00e4higkeit von Pr\u00e4sident Trump deutlich einschr\u00e4nken w\u00fcrde.<\/p>\n\n\n\n

Volkswirtschaft<\/h2>\n\n\n\n

Robuste Konjunktur in risikoreichem Umfeld<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Trotz vieler Belastungsfaktoren pr\u00e4sentiert sich die Weltkonjunktur noch immer erstaunlich robust. Zuletzt gab es sogar mehrere positive \u00dcberraschungen, sodass die Konjunkturprognosen 2026 f\u00fcr mehrere L\u00e4nder aufw\u00e4rts revidiert wurden. Gleichzeitig sind die Zentralbanken angesichts der hohen Inflationsraten unter Druck, die Geldpolitik zu straffen. Die grossen westlichen Zentralbanken d\u00fcrften bis Jahresende jeweils eine Zinserh\u00f6hung um 25 Basispunkte vornehmen. Nur f\u00fcr die Schweizerische Nationalbank besteht wegen moderater Inflation kein Handlungsdruck. Neben den geopolitischen Spannungen werden die hohen Staatsschulden zu einem konkreteren Risiko. Der Anstieg der Kapitalmarktzinsen stellt nach vielen Jahren unnat\u00fcrlich niedriger Zinsen eine erhebliche Belastung f\u00fcr die Staatshaushalte dar. Derzeit r\u00fcckt besonders Frankreich in den Fokus.<\/p>\n\n\n\n

Aktien<\/h2>\n\n\n\n

Aktienm\u00e4rkte trotzen dem Zinsanstieg<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Die globalen Aktienm\u00e4rkte wurden im dritten Quartal 2026 von starken Unternehmensgewinnen und dem KI-Boom getragen, obwohl Zinserh\u00f6hungen, US-Renditen \u00fcber 5 % und ein \u00d6lpreis \u00fcber 100 US-Dollar belasten. Die US-Wirtschaft zeigt sich nach wie vor robust. Im S&P 500 wird 2026 ein Gewinnwachstum von 35 % erwartet, die Bewertungen bleiben jedoch anspruchsvoll, und die Marktbreite hat abgenommen. Kurzfristig sind die M\u00e4rkte wegen abgek\u00fchlter Stimmung und der US-Zwischenwahlen anf\u00e4lliger; Saisonalit\u00e4t und das typische Muster nach Zwischenwahlen sprechen aber f\u00fcr ein freundlicheres Jahresende. Die Positionierung bleibt vorerst neutral bei positivem mittelfristigem Ausblick. Bevorzugt bleiben US-Aktien, erg\u00e4nzt durch Value-Werte, Small Caps und Brasilien.<\/p>\n\n\n\n

Anleihen<\/h2>\n\n\n\n

Zinsneubewertung belohnt aktive Selektion<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Der globale Zinsanstieg hat die Renditen auf Niveaus gehoben, die zuletzt vor Jahrzehnten zu sehen waren, w\u00e4hrend sich die Kreditspreads nach einer langen Phase der Resilienz ausgeweitet haben. Auch wenn ein Grossteil der Neubewertung m\u00f6glicherweise bereits hinter uns liegt, d\u00fcrften die Zinsen l\u00e4nger h\u00f6her bleiben, und Angebotsschocks stellen weiterhin ein zus\u00e4tzliches Risiko dar. Hoch verschuldete Unternehmen und Staaten ohne Fiskaldisziplin werden von Anleihensanlegern zunehmend gemieden. Wir empfehlen daher einen Fokus auf Qualit\u00e4t und auf das mittlere Laufzeitensegment von drei bis sieben Jahren in US-Dollar und Euro, wo eine weitere Straffung der Zentralbanken bereits weitgehend eingepreist erscheint.<\/p>\n\n\n\n

Alternative Investments<\/h2>\n\n\n\n

Gold: Kurzfristiger Druck, langfristiges Potenzial<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Nach einem aussergew\u00f6hnlichen Anstieg von 64 % im vergangenen Jahr hat sich Gold in diesem Jahr trotz steigender Zinsen gut behauptet. Die j\u00fcngste Zinserh\u00f6hung der Fed k\u00f6nnte zwar weitere Volatilit\u00e4t nach sich ziehen, an den strategischen Argumenten f\u00fcr Gold hat sich unseres Erachtens jedoch nichts ge\u00e4ndert. Historisch hat sich Gold in den letzten vier geldpolitischen Straffungszyklen der Fed nach der ersten Zinserh\u00f6hung oft widerstandsf\u00e4higer gezeigt als in deren Vorfeld. Bedenken hinsichtlich des Zugangs zu W\u00e4hrungsreserven, Sanktionsrisiken und die steigende Staatsverschuldung erh\u00f6hen die Attraktivit\u00e4t eines Verm\u00f6genswerts, der keine Verbindlichkeit einer anderen Institution darstellt. Diese Faktoren d\u00fcrften eine weitere Diversifikation beg\u00fcnstigen und die Rolle von Gold als Wertaufbewahrungsmittel st\u00e4rken. Wir beurteilen das l\u00e4ngerfristige Potenzial von Gold daher weiterhin positiv.<\/p>\n\n\n\n

W\u00e4hrungen<\/h2>\n\n\n\n

Wie weit geht die US-Notenbank mit den Zinserh\u00f6hungen?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Den vom Markt erwarteten weiteren US-Zinserh\u00f6hungspfad halten wir mittlerweile f\u00fcr zu ambitioniert und rechnen mit weniger Zinserh\u00f6hungen. Als Gr\u00fcnde hierf\u00fcr gelten niedrigere Energiekosten, Basiseffekte sowie ein m\u00f6glicher Wunsch der US-Notenbank, einen Konflikt mit Donald Trump wegen einer zu restriktiven Geldpolitik zu vermeiden. Damit d\u00fcrfte ein erheblicher Teil der erwarteten geldpolitischen Straffung bereits in der j\u00fcngsten Dollaraufwertung ber\u00fccksichtigt sein. Sollten die Zinserwartungen im weiteren Jahresverlauf zur\u00fcckgehen, k\u00f6nnte dies den US-Dollar erneut unter Druck setzen. Gleichzeitig sind die hohe US-Staatsverschuldung und ihr zuletzt rascher Anstieg strukturelle Risikofaktoren f\u00fcr das Vertrauen in den US-Dollar.<\/p>\n\n\n\n

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Was bewegt die M\u00e4rkte und was bedeutet das f\u00fcr Anleger? In unserer Publikation „Reflexionen“ geben die Bergos-Experten Orientierung zu den wichtigsten Entwicklungen an den Kapitalm\u00e4rkten.<\/p>\n","protected":false},"author":24,"featured_media":18165,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[1,10,64],"tags":[],"class_list":["post-18160","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-insights","category-kapitalmaerkte"],"acf":[],"yoast_head":"\nReflexionen Q4 2026 - Bergos<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Reflexionen Q4\/2026: Bergos analysiert Konjunktur, Zinsen, Aktien, Anleihen, Gold und W\u00e4hrungen im aktuellen Marktumfeld.\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/www.bergos.ch\/de\/reflexionen-q4-2026\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"de_DE\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Reflexionen Q4 2026\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Robuste Konjunktur, steigende Zinsen und geopolitische Risiken pr\u00e4gen das vierte Quartal. 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